Osk 收购案历程

OSK
15-Oct-14    宣布收购OSKP和PJD大股东的票，以及小股东的票
08-Dec-14    国家银行通过大股东增加RHB的票，不过不能超过10%
22-Dec-14    报告交给SC
20-Apr-15    由于派股息的关系，收购价格调整
12-May-15    SC 宣布通过
13-May-15    报告交给 Bursa Malaysia
29-May-15    Bursa Malaysia 宣布通过
11-Jun-15    EGM于06 Jul 2015，需要小股东的通过
12-Jun-15    Circular/Notice to Shareholders
06-Jul-15    Outcome of Meeting-通过
06-Jul-15    宣布Warrant C exercise price
23-Jul-15    成功收购大股东的票
28-Jul-15    报告许多大股东 交换OSK的详情



截止8月1日已经过了290天，历经9.5个月收购了大股东的票。

OSKP
23-Jul-15 小股东接到收购建议，会在21天之内接到信件。

心得：这次的收购案，胜利方到底是谁呢？大家很像都亏钱。

（a) 理论上OSK应该是赚到，因为以超低价得到了OSKP和PJD。不过许多人以为OSK会涨，结果买了反而亏。最近股价跌破1.80，许多人大骂，许多人亏钱。不过其实我也没有很在意，一切始终会回到基本面。不过我觉得反而更好，许多买OSKP和PJD为了赚 speculation 的应该就不会转换OSK，而是直接拿cash, 这样eps of osk 应该也不会dilute 太多。

(b) OSKP和PJD的小股东的价格压了很久，许多人尤其是买warrant 的人损伤很大。

(c) 大股东也得到了丑名声，不过其实这个东西也不值钱吧。



总结

我认为这项收购始终还是对OSK是好的，因为带来了很大的利益。就让时间去证明。很快，当这个超费时和力的收购案结束，这3家公司的股价应该还是会反映回基本面的吧，就拭目以待吧。（除了OSKP，因为如果OSK拥有90% OSKP 的票，会以同样的价格RM1.95强制性收购其余的票下市，几率很高）



风险： (市场不好，因为政治的关系，应该会影响RHB很多,因为银行很像是很敏感的，外资持有率也多）

欣慰 Matrix-WA

Matrix-WA 一上市就到了limit 1.15, 其实是蛮开心的。后来还是回跌了，不过心情真的很欣慰 ，老实说，我不知道几时卖出。如果以母股2.63，warrant 0.88的价格，warrant 是有24.7%的premium。到底几时卖出是好呢？

不过 20 Jul 2020到期，其实还有很多时间慢慢决定啦，不过只是担心以后没有那么高的 premium 了。







 而艰难的RHB重组终于也得到国家银行的批准了，虽然大家一直在贱骂OSK 大股东，而且我也有一点小失望(OSK 股价的关系），也郁闷了一下，不过我觉得还是要看长期，毕竟收购了OSKP& PJD，OSK的EPS 是很大可能提高的，而且RHB的重组如果完成也可以增加他们的profit，因为可以省下很多利息等等。不过net interest income 很像2.21%减至今年的2.17%。希望RHB可以争气一点吧。Anyway所以就让时间证明吧，如果盈利一直上升股价却没有升那时我才吐血也不迟吧。


其实OSK目前占有我组合20%，我就当成是防守股吧，毕竟加入了OSKP & PJD，我就也没有这么担心RHB带给OSK的影响，






MULTIPLE PROPOSALS RHB CAPITAL BERHAD (I)        PROPOSED RIGHTS ISSUE; (II)        PROPOSED INTERNAL REORGANISATION;  (III)        PROPOSED DISTRIBUTION AND CAPITAL REPAYMENT; AND (IV)        PROPOSED TRANSFER OF LISTING STATUS. (COLLECTIVELY REFERRED TO AS THE PROPOSALS)

RHB CAPITAL BERHAD

Type	Announcement
Subject	MULTIPLE PROPOSALS
Description	RHB CAPITAL BERHAD(I)        PROPOSED RIGHTS ISSUE;(II)        PROPOSED INTERNAL REORGANISATION; (III)        PROPOSED DISTRIBUTION AND CAPITAL REPAYMENT; AND(IV)        PROPOSED TRANSFER OF LISTING STATUS.(COLLECTIVELY REFERRED TO AS THE PROPOSALS)
We refer to the earlier announcements in relation to the Proposals. Unless otherwise stated, the terms used herein shall have the same meaning as defined in the said announcements in relation to the Proposals. On behalf of the Board of Directors of RHB Capital, RHB Investment Bank wishes to announce that BNM had vide its letter dated 23 July 2015, informed the Company that the Minister of Finance and/or BNM (as the case may be) have granted their approval for the Proposed Rights Issue, Proposed Internal Reorganisation and the Proposed Distribution and Capital Repayment under the Financial Services Act, 2013. This Announcement is dated 23 July 2015. 兴业资本4月宣布内部重组，直接把旗下兴业银行取代母公司的上市地位，因这能加强资本架构及改善税制效率；同时也能扶持国内和区域业务持续成长。 完成重组后，兴业银行集团将以一个由银行控股公司的架构发展，符合东协市场主要区域银行集团的步伐。 （吉隆坡1日訊）興業資本（RHBCAP，1066，主板金融組）第一季盈利符合預期，分析員樂觀看待貸款成長目標可期，加上推動非利息收入貢獻及實施成本控管措施，維持財測不變。 馬銀行研究認為，該銀行第一季淨利符合預期，新計劃陸續有來，非利息收入料在未來季度增長，貸款雖然按年增加14%，卻低於預期，主要是受一家大企業償還貸款及汽車貸款縮減影響，淨利息收益為2.22%。 鑑於預期淨利息收益面臨更大壓力，馬銀行研究下調興業資本2015至2017財政年盈利3至4%。 “2015財政年料無大筆貸款償還，預見貸款成長將在未來季度增加，至9.6%，不過淨利息收益壓縮將高於預期，料走低至2.17%。” 肯納格研究說，雖然貸款成長低於2015財政年10%目標，但目前下定論還言之過早。 “興業資本在該領域的良好記錄，促使我們樂觀相信目標可期。” 淨利息收益料持續下行 不過，肯納格認為淨利息收益料持續下行，因該公司資金過剩流動性低於領域及必須從今年6月1日起符合60%流動性覆蓋率（LCR）。 “可是國行已稍微放寬LCR條件，故存款競爭及該集團融資成本方面壓力可能松緩。” 艾芬黃氏指出，興業資本將持續推出更多措施提昇非利息收入貢獻及進一步改善員工效率抑製成本。 該行表示，截至今年3月止，興業資本39%高負債率及138%高雙位數槓桿比率，料有望在企業重組及建議的25億令吉附加股計劃下解決。 “目前，總值130億令吉（按年增33%）的高集團債務持續拖累淨利息收入，壓縮淨利息收益，於第一季按年走低11基點至2.2%。” MIDF研究鑑於納入更高收入成本比，下調2015財政年淨利預測4.6%至21億零400萬令吉。 放眼第四季完成附加股 至於25億令吉附加股計劃，興業資本放眼在2015財政年第四季完成，今年6至7月將尋求當局批准，並與8月尋求股東批准。 “IGNITE2017轉型計劃協成效果顯現，伊斯蘭銀行收入料向好，未來的投資銀行交易強穩，若所以計劃得以實現，料可帶來強勁投資銀行收入。” （吉隆坡2日讯）净利息赚幅收窄比预期严重，所以券商普遍下调兴业资本（RHBCAP，1066，主板金融股）2015至2017财年净利预测。 兴业资本首季净赚4亿7627万7000令吉，按年增5.68%，普遍符合市场预期。 不过，市场却担心净利息赚幅持续收窄，将进一步影响集团净利。 马银行投行看好兴业资本的贷款，在未来数个季度加速增长，且缺乏任何大型还款，所以预计2015财年贷款增长9.6%。 首季贷款扬14% 集团首季贷款增长率达14%，但年度化摊算却仅增3%，因出现大型企业还款和汽车贷款减少。 此外，净利息赚幅收窄幅度将会比预严重，并预计今年会减少至2.17%，相比于之前的2.21%；而管理层则希望可持稳在2.1%至2.15%水平上。 “在预计净利息赚幅进一步收窄下，我们把2015至2017财年净利预测，调低3%至4%。” 集团首季净利息赚幅，按季收窄4个基点，至2.22%。 放宽LCR缓解压力 肯纳格投行指，由于兴业资本过剩的流动资金低于市场，且流动性覆盖率（LCR）条例将在6月1日生效，所以相信净利息赚幅将继续受压。 “不过，据悉国行已略放宽LCR条例，所以相信将会看到存款竞争，以及集团的融资成本压力减缓。” 虽然按年度化摊算，贷款增长率达3%，仍低于2015财年目标的10%，但目前仍言之过早，加上兴业资本的良好纪录，所以，分析员感到看好公司能够达到目标。 随着与联昌国际（CIMB，1023，主板金融股）和马建屋（MBSB，1171，主板金融股）的大型并购计划告吹后，兴业资本把焦点放在“IGNITE2017转型计划”上，分析员预计，将会看到集团致力于达到营业额目标。

OSK 目标价

EPS 2015 预计收购完成会达到 27.48. （收购完毕之后，假设没有OSKP & PJD股东转换股票或者拿现金），不过OSKP & PJD 贡献利益预计是下半年开始。明年开始给予全年盈利。当然希望越多OSKP & PJD股东转换股票或者拿现金），这样对OSK给予更多的EPS增长。

PE 给予保守的 9， 合理价2.47。 （建筑由于风险较高给予PE 8，马来西亚银行股一般PE12， RHB 给予PE10，平均起来是9）

加上special dividend 0.15 和 warrant 估计 0.10 。



给予的合理价/Fair Value Target Price是 RM2.72. 


以目前2.21 的价格，return 还会有23.2%，给予买入指标。

以股息来算，目前除权后的价格为1.96，每一年派息0.075，DY是3.82%，还算不错，高过 定存，下跌风险也是很少，很好的支撑。


看好2016年会有一大片前途。那时会在给予目标价。虽然许多人不理解与误解等，不过就让业绩来证明吧。






 参考：
Bursa Dummy 给予的目标价为 RM2.39 - RM2.95
天兄给予 的目标价为RM3.18.

OSK 迷思, 它的企业行东和旗下RHB的重组计划

之前闹得沸沸腾腾的低价收购案，我就研究了一下。其实想必黄宗华其实也不是想收购OSKPROP其他的小股东的票，只不过需要遵守Bursa 的要求向其他股东献购，而PJDEV他也是向其他股东献购。

其实本人的看法是，如果OSKPROP&PJDEV不接受收购价，自然可以拒绝，在短期内，可能造成股价在收购价徘徊，但是过了收购案之后，如果此公司的确有实力的话，股价自然会回到合理价格。

而我们需要分析的是OSK为了收购OSKPROP&PJDEV 出了这么多新股，会不会对OSK的EPS有影响，本人就做了一个预测，发现
其实会增加OSK的EPS。


股票数目：

969,058,000	Current share
177,642,601	New issue of share OSKPROP
114,685,479	New issue of share PJDEV
1,261,386,080	Total after the purchase of OSKPROP & PJDEV

我们会在此发现股本增加了30.17%，如果盈利没有上升的话那么EPS 就会 dilute 30%，那是很可怕的。那我们来看看预计增加的收入。此预测为2014年份的。

	2014 (RM’000) Note: From Annual Report 2014	2014 (RM’000)
Company profit	38,837	38,837
RHB (9.9% holding)	176,778	176,778
OSKPROP (73.6% holding)		77,141	Assumption: 2014 年Net profit
PJDEV (31.7% holding)		38,040	Assumption: 2015 财政年年 2季度：62814k，估计全年为120000k
Tax	-11,360	-11,360
Net Profit	204,255	319,436
Share Issued	969,058	1,261,386
EPS (RM)	21.29	25.32
Increase of EPS (RM)		4.25

由此保守估计收购成功会让OSK的EPS增加4.25 cents or 20%。不过这只是预测，可能会更少，考虑的因素包括收购费，利息，OSKP 与 PJDEV的未来盈利。

这两项收购有助于公司达到多元化的收入，减少单一依赖RHB的收入。

估计我的小小看法，估计是因为RHB的dividend 太少了，而且拿到的dividend 都需要参加DRP，而OSK又需要派dividend给股东，这样下次现金会一直减少，所以借着收购OSKPROP&PJDEV可以把 OSKPROP&PJDEV拿来派dividend。

这项收购预计很快可以完成，希望能达到EPS增加的效果。

SOP valuation

现在我也想用一下银行时常用的SOP valuation 来算一下合理价格，当然天哥之前算过，现在我在更新一下。

根据OSK 2014年报，RHB cap 9.94% 控股： 2.572b x 9.94% = 255,656,800 股数

RHB cap 4月24号闭市价：RM8， 也就是OSK持有的RHB cap的价值就已经拥有了RM2.11。

而OSK在4月24号闭市价价格为RM2.10. 这说明了，你花RM2.10就可以买入OSK手中持有的RHB cap，而他其他的资产，他的高楼，土地，他的信贷业务以及未来的OSKP &  PJDEV股票 等等都是免费的。没有错，是免费的，加上不久会有的special dividend of RM0.15 和 4送一的warrant。只是你看了后觉得值不值得自己决定。

另外附加：

RHB 企业重组看法

为了达到Basel 的要求，每家银行都努力的增加他们的资本。早前Public bank 的right issue 计划，现在RHB 的Right Issue 筹资需要2.5billion, 以OSK大约10%的RHB股份，OSK需要付出的现金大约为250m, 以OSK财报2714m的现金，想必不是什么大问题。所付出的资金会比从RHB 2015取得的收入多， ==， 不过cash 减少，financial asset 增加。

RHB的计划公开之后，由于EPS会冲淡的关系，所以市场给予的想法预测是负面的。

不过长期来说是利好的。

好处：

1. 每一年预计可以减少120million 的利息，Kim Eng 预测2016年的利息节省会增加公司的profit 为5.2%。

2. Goodwill 预计会从 MYR5.2b 减少 至 MYR3b 想必这多出来的 MYR2.2b 对RHB会有很大的帮助。

*股票金融中商誉（Goodwill）是什么意思，意义和翻译：

一家公司收购另一家公司时，所支付的代价超过被收购公司账面资产净值的部分，称之为商誉，是收购后集团资产负债表上资产方的一个项目。 

若支付的代价低于账面资产净值，差额则称为负商誉(negative goodwill)。 

收购方之所以会愿意付出较账面净值为高的收购代价，即之所以会有商誉，是因为收购方认为被 收购公司的价值高于财务报表所反映的资产净值，这基本上有两种原因： (1)会计上的局限使财务报表无法完全反映公司有形资产的合理价值，如公司拥有的土地已大幅增值但尚未反映在报表上； 

(2)受会计标准所限，公司的无形资产(例如受欢迎的品牌、优秀的员工及公司所建立的信誉 等)，无法反映在资产负债表上。会计标准会要求公司以合理的方式将商誉分期摊销至损益表(即将商誉作为非现金费用分期注销)，或者是不用分期摊销，但要定 期评估商誉是否还能反映收购回来的公司的价值，必要时减值或一次性注销。

3. ROE 从10.2% 增加至11.2%

4. RHB的dividend policy 会恢复为30%，不过还是会实行DRP。

本人是看好这项重组的，毕竟最重要的是profit, 可以增加profit 是最好的了。不过这项重组会成功吗？成功率应该很高，不过重组后能不能达到所期望的效果，那就有待观察了。

注意：买卖自负

股票的合理价或买入价等都是纯粹投稿者的个人功课，数据或许有所偏差，所以资料仅供参考，并不是买卖的指标，买卖前请自行评估风险，本内容并没有教导或怂恿买卖的建议，请别对号入座。